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    【新股與次新股】海象新材,非主流的PVC地板有多大想象空間?

    時間:2020/11/11 編輯:景哥觀世界 關鍵字: 新股與次新股 海象新材

    海象新材上市,再次引起了業內對于PVC地板的關注,這個在國外普及度不斷提高的產品品類在國內似乎一直不溫不火。

     

    隨著新生代人群進入置業裝修期,對健康、便捷的追求越來越高,會不會給新型建材帶來新的機遇?

    國慶期間,接連有三家家居企業登陸A股,不論是主營陶瓷衛浴的東鵬控股還是廚房電器公司帥豐,都是業內耳熟能詳的老牌企業,相比之下,海象新材對于大部分人來說是陌生的。

     

    海象新材主營PVC地板,業務依賴出口,是一家外貿向的家居上市公司。

     

    這家過去名不見經傳的新型材料企業為何在這一時間點登陸A股?中美貿易摩擦升級的當下,外貿類企業要如何調整轉型?國外走俏的PVC地板在國內擁有多大的想象空間?

    海象“歸國”,非主流地板有多大想象空間?

     

     

    公開信息顯示,海象新材成立于2013年,原名為浙江晶美建材科技有限公司,2018年更名,注冊資本5500萬元,實控人王周林,主營業務為PVC建材的技術開發;PVC地板的制造、加工等。

     

    海象新材為境外客戶提供ODM產品,境內銷售金額較小,主要客戶為美國、歐盟、加拿大、澳洲等境外PVC地板品牌商、建材零售商。

     

    主要產品有LVT地板(塑膠地板)、WPC地板(木塑地板)以及SPC地板(石塑地板)三大類。

     

    根據招股書顯示,海象新材在2017-2019年間,業務保持穩定增長,2020上半年暫未受疫情波動影響,預計本年度營收穩健。

    海象“歸國”,非主流地板有多大想象空間?

     

     

    海象新材上市,預期募集資金總額70,920.78萬元,本次發行募集資金擬用于“年產 2,000 萬平方米 PVC 地板生產基地建設項目”、“研發中心建設項目”及“補充流動資金項目”。

     

    在國內家居企業中,與海象新材業務模式相似的,是于今年3月成功登陸A股的愛麗家居,同為PVC地板生產企業,主要業務方向是為境外企業提供ODM產品。

     

    海象新材與愛麗家居的成功上市,一方面將外貿企業的生存現狀展露在了公眾面前,另一方面也為新型裝飾材料在國內的應用帶來了充分的想象空間。

    海象“歸國”,非主流地板有多大想象空間?

     

     

    PVC地板在國內一直以來都是一個小眾品類,應用場景限于學校、醫院、商場、賓館、體育場館、辦公室等,C端消費者很少能夠接觸到這一品類。

     

    我國家居消費者的室內地面材料選擇以木地板、復合地板、瓷磚為主,對于PVC地板的接受度較低,造成這一現象的因素有很多:

    海象“歸國”,非主流地板有多大想象空間?

     

     

    當前國內PVC地板生產企業大多體量不大,以出口業務為主,采用OEM/ODM模式為境外地板品牌商、貿易商和建材零售商代工,對出口依賴度高,受政策影響波動大。

     

    我國PVC地板的出口額從2014年度的19.72億美元增加到2018年度的45.98億美元,年復合增長率達23.57%,增長速度較快。隨著中國PVC地板領域企業在技術及生產工藝上取得進展和突破,都將進一步刺激中國PVC地板出口能力。

    海象“歸國”,非主流地板有多大想象空間?

     

     

    隨著國內家居消費市場環境的變化,PVC地板生產企業或將迎來新的發展機遇。

     

    ◎消費升級,環保意識促進行業發展

     

    當前美國、歐洲等發達國家對PVC地板的接受程度較高,主要原因在于城市化水平高,居民更注重生活品質和裝修產品的環保性、安全性,由于PVC 地板環保優點,近年來,PVC地板代替其他傳統地面裝飾材料的趨勢越發明顯。

     

    據統計,美國PVC地板在地面裝飾材料中的比重由2012年11.30%提高到2018年的 21.40%;在歐洲市場,占比則由2011年的15.16% 提高到2018年的28.53%。

     

    從全球消費趨勢來看,發達國家的發展歷程往往對發展中國家具有一定的指導作用。

     

    隨著我國新生代消費人群的崛起,環保、安全的消費理念日漸深入人心,未來或將擴大國內PVC地板在家裝場景的應用。

    海象“歸國”,非主流地板有多大想象空間?

     

     

    ◎B端應用增加,形成市場認知

     

    PVC 地板在國外被市場接受也經歷了較長的時間,美國二十世紀三十年代便引入PVC地板并開始工業化生產,初期并沒有得到消費者的廣泛認可,隨著PVC地板技術的改良、結構的升級、種類的增加才逐漸得到了消費者的認可,應用領域也從商業地面裝飾拓展的家用地面裝飾。

     

    當前,PVC 地板健康環保、防水、防滑、無甲醛等優勢得到了廣泛認可,經營類的商業空間加大了PVC地板的使用,這對于C端消費者而言,存在著潛移默化的教育引導作用。

     

    此外,B端的應用、出口的發展都在不斷促使行業進行產品的迭代升級,未來隨著舊改市場需求的擴大,PVC地板或將擁有較大的發展潛力。

     

    ◎人力成本逐年上升推動消費者選擇PVC地板

     

    PVC 地板在美國和歐洲等地區廣受歡迎,其中一個重要原因是人力成本高,木地板、瓷磚等傳統地面裝飾材料安裝工藝繁瑣,用工成本高,PVC地板安裝簡單便捷的特性,可以顯著降低安裝成本。

     

    近年來,我國勞動力市場供求關系正逐步發生變化,未來人力成本逐年上升,PVC地板安裝簡便、安裝成本低的特點將成為推動其迅速發展的重要因素,越來越多的場景將會選擇 PVC 地板作為裝修材料。

     

    在過去的10年間,PVC地板在國內的普及程度已經有了顯著提高,據上海東證期貨統計,國內PVC地板需求量從2014年的1.7 億平方米增長到2017年的2.6億平方米,年均增幅高達 15%,具有較大的增長潛力。

    海象“歸國”,非主流地板有多大想象空間?

     

     

    以外貿為主要收入的企業近兩年受政策影響較大,海象新材、愛麗家居的上市將外貿類家居企業的生存現狀直觀地呈現出來,讓人看到不同發展機遇的同時,也不免暴露出短板。

     

    以海象新材為例,其境外銷售收入里美國地區占比相對較高,國際貿易政策尤其是美國的貿易政策將對公司經營情況產生直接影響。

     

    ◎依賴出口,受制于政策

     

    從海象新材的招股書來看,2017年度、2018年度和2019年度,公司境外主營業務收入占公司主營業務收入的比例為97.84%、99.52%和99.25%。

    海象“歸國”,非主流地板有多大想象空間?

     

     

    美國是其主要出口國,2018年美國公布對華征稅清單,從2018年7月開始,對從中國進口的約500億美元商品加征25%的關稅。

     

    2018年9月24日,中美貿易摩擦進一步升級,美國對大約2,000億美元的中國進口商品加征10%關稅,海象新材等PVC地板生產企業的出口產品在列;

     

    2019年5月10日,美國對約2,000億美元中國進口商品由原先加征10%關稅提高到加征25%關稅。

     

    美國一系列關稅政策都對海象新材的產品價格產生了一定影響,但從其2018-2019年度營收水平來看,目前的影響大多通過與客戶協商調價后得到了一定緩解。

     

    但嚴重依賴出口的業務模式,使相關貿易政策變化或出口國與我國貿易摩擦,都對海象新材的市場銷售有顯著影響,給經營帶來一定的風險。

     

    ◎客戶集中,賬期長

     

    對大客戶的依賴度高是海象新材當前存在的另一重要問題。

     

    2017 年度、2018 年度和 2019 年度,來自前五名客戶的收入之和占營業收入比重分別為 65.50%、47.98%和 40.53%,其中,第一大客戶收入占比分別為 30.47%、16.48%和 13.54%。

     

    海象新材在境外尚無自有品牌和銷售渠道,據其招股書顯示,子公司Kimay Floor Inc自2017年在海外注冊,計劃作為自有銷售渠道,但至今沒有正式投入運營。

     

    客戶集中度高一方面會帶來業務穩定性風險,另一方面也容易出現賬期長、現金流緊張、壞賬等問題。

     

    2017年末、2018年末和2019年末,海象新材的應收賬款余額分別為7,449.89萬元、 13,462.63萬元和17,032.20萬元,占報告期內對應營業收入的比例分別為19.15%、17.18%和19.83%。

     

    ◎行業集中度低,國際競爭力弱

     

    PVC地板行業的企業眾多,且存在企業規模小、研發設計和銷售能力較弱、市場集中度較低、同質化競爭明顯的問題。

     

    行業目前的毛利率水平相對較高,但國內企業的代工模式始終處于國際市場食物鏈底端,如果不能在產品研發、品牌建設、營銷網絡等方面進行全面升級,將會始終在國際競爭中處于劣勢地位。

     

    海象新材、愛麗家居作為PVC地板行業唯二的上市公司,具備了一定的先發優勢。

     

    未來不論是在國際市場的拓展上還是國內市場的教育上,都具備品牌和資金優勢,因此應該充分利用上市公司的優沃條件,加快自有品牌和渠道建設,保障業務穩定性和利潤空間的擴張性,從而得到資本市場的積極性關注。

    海象新材——國內領先的PVC地板生產及出口商之一

    公司是目前國內領先的PVC地板生產及出口商之一,主要從事PVC地板的研發、生產和銷售。根據產品的結構,公司產品分為LVT地板、WPC地板和SPC地板三大類,主要用于建筑物的室內地面裝飾,產品功能與木地板、瓷磚等傳統地面裝飾材料相似。PVC地板由高分子材料聚氯乙烯(PVC)加工制成,與木地板、瓷磚等傳統地面裝飾材料相比,PVC地板具有環保、可回收利用、安裝簡便、耐磨、防潮、防滑和防火阻燃等優點,深受歐美市場歡迎,廣泛應用于商場、酒店、寫字樓、醫院、學校、體育場館等公共建筑以及住宅。

    公司具有較強的自主研發能力和較高的技術水平,截至2019年12月31日,公司擁有專利17項,其中5項為發明專利。憑借多年的技術研發積累、可靠的產品質量以及多年的市場推廣,公司已具有較高的行業知名度,產品已在PVC地板客戶群中建立了良好的口碑,2017年度公司被中國建筑裝飾裝修材料協會評為“中國地板行業十大家裝品牌(彈性地板類)”,2018年度公司被中國建筑裝飾裝修材料協會評為“中國彈性地板行業十大品牌(片材類)”,2019年度公司被中國建筑裝飾裝修材料協會評為“中國彈性地板行業十大品牌”,被海寧市市場監督管理局評為“2019年海寧市市長質量獎”,市場遍布美洲、歐洲、澳洲等地區。

    海象新材——國內領先的PVC地板生產及出口商之一

    報告期各期,公司主要產品外銷收入的銷售分布具體情況如下:

     

    海象新材——國內領先的PVC地板生產及出口商之一

    PVC地板起源于歐洲,二十世紀三十年代美國開始工業化生產,截至目前,美國和歐洲仍是全球最大的PVC地板消費市場。受到歐美等國家和地區PVC地板進口需求的持續快速增長,我國PVC地板出口規模也不斷增長,根據中國海關的數據,我國出口PVC地板(海關編碼:39181090)從2017年度的233.86億元增加到2019年度的333.96億元。2019年,在中美貿易摩擦大幅加征關稅的背景下,我國PVC地板出口量仍然保持了同比9.80%的增長。由于PVC地板進入中國市場較晚,特別是在家庭裝修領域尚未普及,整體來看,PVC地板在我國地面裝飾材料市場規模占比較低,我國PVC地板產品仍以出口為主。根據中國海關的數據,我國PVC地板的出口額從2014年度的19.72億美元增加到2019年度的48.42億美元,年復合增長率達19.68%,增長速度較快。

     

    海象新材——國內領先的PVC地板生產及出口商之一

    與同行業可比公司相比,公司產品PVC地板出口金額及市場占有率情況如下所示:

     

    海象新材——國內領先的PVC地板生產及出口商之一

    從財務數據來看,公司的營收增速2018年翻倍,2019年約10%;凈利潤2018年增長20%,2019年50%以上。公司的毛利率跟同行業對比也處于領先水平。

     

    海象新材——國內領先的PVC地板生產及出口商之一

    本次募資6.15億元,4.75億元用于擴產,其它用于研發和流動性。

     

    海象新材——國內領先的PVC地板生產及出口商之一

    公司控股股東為王周林,實際控制人為王周林和王淑芳。王周林直接持有公司36.12%的股份,并通過晶美投資間接控制公司15.00%的股份,現任公司董事長和總經理。王淑芳為王周林之女,通過晶美投資持有公司0.73%的股份,現任公司董事、副總經理。

     

    海象新材——國內領先的PVC地板生產及出口商之一

    總結:

     

    公司是目前國內領先的PVC地板生產及出口商之一,不過,公司產品主要出口歐美,受貿易政策的影響較大。公司的市場占有率也落后于愛麗家居等行業領軍者??傮w來說,一般關注即可。

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